מאת: אסף קופפר

מניית אנבידיה (NVDA), יצרנית השבבים האמריקאית שנחשבת למובילה בתחום ה-AI, פתחה את המסחר היום בירידה של כ-5%. הירידות נובעות משילוב של מתיחות גיאו-פוליטית גוברת מול סין, דאגות רגולטוריות לגבי יצוא שבבים וחולשה כוללת במניות הטכנולוגיה. עם ירידה של כ-13% מתחילת השנה, נראה כי המשקיעים עשויים לבחון מחדש את תחזיות הצמיחה של החברה לטווח הבינוני.

הירידות האחרונות הגיעו לאחר שהממשל האמריקאי הודיע על הכללת עשרות חברות סיניות נוספות ברשימת הסחר השחורה, ביניהן גם חברות בת של קבוצת Inspur – יצרנית השרתים הגדולה בסין ואחת הלקוחות המרכזיות של אנבידיה. משמעות ההחלטה היא שכל עסקה עם החברות הללו תדרוש אישור ממשלתי, מה שמטיל ספק בהיקף ההזמנות העתידי מצד השוק הסיני. צעד זה עלול להשפיע לרעה גם על תחזיות ההכנסות של אנבידיה לשנים הקרובות.

בנוסף, עיתון Financial Times דיווח כי הרשויות בסין מנסות להגביל את הרכישה של שבבי H20 שפיתחה אנבידיה במיוחד כדי לעמוד בתנאי הסנקציות האמריקאיות. לפי הדיווח, הרשויות טוענות כי השבבים אינם עומדים בתקנות צריכת האנרגיה, אך ייתכן שמדובר במהלך מתואם שמטרתו לעודד חברות מקומיות להעדיף פתרונות סיניים. המהלך עלול להעלות חשש כי הרשויות הסיניות ינקטו בפעולות נוספות להגבלת התחרות מצד חברות אמריקאיות.

התגובות בשוק לא איחרו לבוא: אנבידיה כבר מנסה לארגן פגישה עם הרגולטורים הסינים כדי להסדיר את הנושא, ובמקביל נשקלות התאמות הנדסיות לשבב ה-H20. שינוי כזה עשוי לפגוע בביצועים ולפגום ביתרון התחרותי של אנבידיה – מה שעורר חשש בקרב המשקיעים. החברה מצידה פרסמה הצהרה בה נכתב כי היא שואפת לספק מוצרים יעילים אנרגטית בכל שוק בו היא פועלת, תוך שמירה על דרישות רגולטוריות מקומיות ויעדי ביטחון לאומי.

שוק השבבים כולו הגיב בחשש: מניית AMD ירדה ב-0.5% במסחר המוקדם, אינטל דווקא עלתה ב-0.4% וברודקום נותרה כמעט ללא שינוי. המגזר כולו מושפע מהאפשרות להחמרה נוספת במדיניות הייצוא של ארה"ב, כמו גם מהתגובה הסינית למהלכים אלו. ככל שהמתיחות תחריף, עלולים משקיעים לנתב השקעות למגזרים אחרים מתוך ניסיון להימנע מחשיפה לסיכונים גיאו-פוליטיים.

במקביל לדאגות הרגולטוריות, עלו השבוע גם קולות ביקורת מהכיוון הסיני. יו"ר עליבאבא, ג'ו צאי, הביע תמיהה על השקעות הענק שמבצעות חברות אמריקאיות בתשתיות בינה מלאכותית. הוא טען כי הוצאה של מאות מיליארדי דולרים על חוות שרתים נובעת יותר ממרדף אופנתי ופחות מהיגיון עסקי מוצק – אמירה שעלולה להעיד על סימן שאלה נוסף על כדאיות ההשקעה בתחום. התבטאויות מסוג זה מהוות קריאת תיגר על הלגיטימציה הכלכלית של ההשקעות הגלובליות בתחום הבינה המלאכותית.

 

לצד המתיחות הבינלאומית, אנבידיה מתמודדת גם עם ירידה בסנטימנט הכללי כלפיה בשוק ההון. לאחר עלייה חדה של מאות אחוזים במהלך 2024, רבים מהמשקיעים מימשו רווחים, וכעת האתגרים הרגולטוריים יוצרים תחושת חוסר ודאות. האם החברה תוכל להמשיך ולצמוח בשיעורים שהתרגלנו לראות? התשובה לכך תלויה לא רק בטכנולוגיה, אלא גם בפוליטיקה וביחסים הדיפלומטיים. שווקים רגישים לתנודות מסוג זה, והתגובה המיידית של אנבידיה תהיה קריטית.

עם זאת, צריך לזכור שלאנבידיה יתרון מובהק בשוק המאיצים הגרפיים המשמשים לאימון מודלים של בינה מלאכותית, עם לקוחות ענקיים כמו מיקרוסופט, אמזון וגוגל. החברה נהנית ממעמד של מובילה טכנולוגית, ולטווח הארוך מרבית האנליסטים עדיין שומרים על המלצת קנייה. לפי הערכות, התחום צפוי להמשיך ולצמוח בקצב של עשרות אחוזים בשנה, מה עשוי להחזיר את המומנטום החיובי בטווח הבינוני.

בשלב זה, נותר להמתין לעדכונים נוספים מצד הממשל האמריקאי והסינים. כל הצהרה רשמית עשויה להזיז את המניה בעשרות מיליארדי דולרים. המשקיעים יודעים שאנבידיה איננה עוד חברת טכנולוגיה – אלא סמל לשוק הבינה המלאכותית כולו, ועל כן כל שינוי בגזרתה עלול לייצר גלי הדף בשוק הרחב כולו. בינתיים, הסיפור של אנבידיה נשאר סיפור של עוצמה טכנולוגית המתנגשת במציאות גיאו-פוליטית מורכבת.

מקורות:

ברונס

יאהו פייננס