מאת: אסף קופפר

הדו"ח הפיננסי של ASML הולדינגס (ASML) לרבעון הרביעי של 2024 סומן כאירוע משמעותי לשוק השבבים, עם נתוני הזמנות שהפתיעו את האנליסטים ונתנו קריאת כיוון לתעשייה כולה. החברה ההולנדית, המספקת את ציוד הליתוגרפיה החיוני לייצור שבבים מתקדמים, דיווחה על היקף הזמנות של 7.09 מיליארד אירו, כמעט כפול מהתחזיות שעמדו על 3.53 מיליארד אירו. הביקוש למכונות ה-EUV המתקדמות של החברה זינק, עם הזמנות של שלושה מיליארד אירו למכונות אלו בלבד.

הנתונים החיוביים נובעים מההשקעות האדירות בתחום הבינה המלאכותית, כאשר חברות ענק כמו מטא (META) התחייבו להגדיל משמעותית את ההשקעות בתחום. על כך נוסף שיתוף הפעולה של אורקל (ORCL), סופטבנק (SFTBY) ואופן-איי (OpenAI) בהשקעה של 100 מיליארד דולר להקמת מרכזי דאטה חדשים, מה שעשוי להבטיח ביקוש ארוך טווח לשבבים מתקדמים ולציוד ייצור מתקדם כמו זה של ASML. עם זאת, יש לציין כי השוק הסיני, שהיה הגדול ביותר עבור ASML במשך חמישה רבעונים רצופים, נדחק למקום השני אחרי ארצות הברית, בעקבות הגבלות ייצוא שהוטלו על ידי הממשל האמריקאי.

בתוך כך, הדרמה סביב DeepSeek, חברת הבינה המלאכותית הסינית, הכניסה ממד נוסף לסערה בשוק השבבים. ההשקה של מודל בינה מלאכותית שהצליח לספק ביצועים דומים למתחרים המערביים בעלות נמוכה יותר העלתה חששות בנוגע לאפקטיביות של מגבלות הייצוא על שבבים מתקדמים. בעוד שהמגבלות הללו פגעו ביכולת של סין לרכוש ציוד חדיש לייצור שבבים, הצלחתה של DeepSeek רמזה כי גישה יצירתית יותר לניצול חומרה קיימת עשויה לצמצם את היתרון המערבי בשוק זה.

שוק ההון הגיב בעוצמה לנתוני ASML, עם זינוק של 12% במניית החברה, העלייה היומית החדה ביותר מאז מרץ 2020. הדבר הביא להתאוששות מלאה של המניה לאחר שנפגעה מוקדם יותר השבוע בשל חששות הקשורים ל-DeepSeek. התחזקות הביקוש לשבבים מתקדמים גולמה גם בתחזיות ההשקעה של טאיוואן סמיקונדקטור מנופקטורינג (TSM), שהכריזה כי תקציב ההשקעות שלה לשנת 2025 יעמוד על 38-42 מיליארד דולר, עלייה של עד 19% מהתחזיות המוקדמות.

במבט קדימה, שנת 2025 צפויה להיות שנה של איזון מחדש עבור ASML, כאשר החברה צופה ירידה קלה בהכנסות מסין, אך המשך צמיחה בשווקים מערביים וביקוש מוגבר למכונות החדישות שלה. ASML אף הכריזה כי תפסיק לדווח על הזמנות רבעוניות לאחר 2025, בשל התנודתיות הרבה במדד זה, ובמקום זאת תספק נתוני צבר הזמנות שנתי. גישה זו עלולה להפחית את ההשפעה של תנודות חדות בשוק ולספק תמונה ברורה יותר של מגמות הביקוש העתידיות.

המשמעות הרחבה יותר של תוצאות הדוח נוגעת לכלל סקטור השבבים, שכן הנתונים מצביעים על ביקוש חזק מתמשך לטכנולוגיות מתקדמות, בעיקר בשל הצורך ההולך וגובר בשבבים ליישומי בינה מלאכותית. למרות האתגרים הרגולטוריים והגיאופוליטיים, התחום ממשיך להציג צמיחה מרשימה, כשהחברות המובילות בו שואפות לשמור על היתרון הטכנולוגי שלהן מול התחרות הגוברת מסין ושאר העולם.

היבט נוסף שמעניין לבחון הוא איך השפעות המאקרו-כלכלה משפיעות על הביקוש לציוד של ASML. מדיניות הריבית העולמית משחקת תפקיד מרכזי בהחלטות ההשקעה של חברות ענק. כאשר עלויות ההון עולות, חברות שבבים נאלצות לבחון מחדש את קצב ההשקעות שלהן, אך במקביל, הביקוש לשבבים ממשיך לגדול בשל ההאצה בפיתוח טכנולוגיות AI. ככל שהאינפלציה תתייצב, ניתן לצפות שהמשקיעים יגבירו את החשיפה שלהם לסקטור השבבים מתוך הבנה שהצורך בטכנולוגיות מתקדמות לא יפחת.

מעבר לכך, הרגולציה בארה"ב ובאירופה מכתיבה כללים חדשים שעלולים להשפיע על רמות הביקוש. מגבלות חדשות על מכירת טכנולוגיות לשוק הסיני עשויות לשנות את דפוסי ההזמנות של ASML, ולכוון את הצמיחה לשווקים אחרים, במיוחד למדינות שממשלותיהן משקיעות בתעשיית השבבים המקומית.

לסיכום, תוצאות הדוח של ASML לא רק שהציגו ביצועים חזקים מהצפוי, אלא גם סימנו כיוון ברור לסקטור כולו. הדינמיקה של ביקוש חזק לטכנולוגיות מתקדמות מול הגבלות רגולטוריות מייצרת מתח שימשיך לעצב את התחום בשנים הקרובות, והשאלה המרכזית היא עד כמה ASML ושאר החברות בענף יצליחו לנווט בתוך האתגרים הללו.

מקורות:

בלומברג

אפ אקונומי אינסייטס